2021中國環境企業50強榜單已于近期在2021中國生態環境產業高峰論壇上揭曉。50強企業是我國環境產業領軍力量，對產業發展發揮著重要引領作用。今年，環境商會在發布榜單的基礎上，聯合和君咨詢推出《2021中國環境企業50強分析報告》，期望通過對50強企業的整體分析，展示這一群體特征，探討環境產業發展趨勢。即日起，公眾號將陸續發布報告節選，敬請關注。今天分享50強資產負債率、凈資產收益率、研發投入等指標分析。

資產負債率

2020年，50強企業平均資產負債率為63.88%，較2019年63.46%微微增加0.42個百分點，相較于2019年同比值（增長1.29%）大幅降低，但較環境上市公司平均資產負債率的59.69%仍偏高，且較環境上市公司平均資產負債率的同比增幅（0.20%）亦偏高。（圖2-9）

上榜企業中，資產負債率高于80%的企業占比4.08%；在70%至80%之間的企業數量占比20.41%；在50%至70%之間的占比53.06%；50%以下的占比24.49%；12家企業的資產負債率高于國資委規定的70%紅線，占比24.49%。而在環境上市公司中，資產負債率高于80%的企業數量占比4.09%，在70%至80%之間的占比12.28%，在50%至70%之間的占比39.18%，50%以下的占比44.44%。（圖2-10）可見，資產負債率高企仍是頭部企業主要特征之一。

上榜企業中，資產負債率同比增長的企業數量與同比下降的分別占比57.14%和42.86%，而環境上市公司數據分別為53.22%和46.78%。環保頭部企業仍以重資產投資作為主要驅動要素特征明顯。

在個體資產負債率增長方面，上榜企業中降幅最大的是玉禾田，同比下降18.81%；復合增長率降幅最大的同樣是玉禾田。

凈資產收益率（ROE）

2020年，50強企業平均凈資產收益率（ROE）為6.60%，較2019年8.02%下降了1.42個百分點，相較于2019年同比（下降0.61個百分點）降幅進一步擴大，但較環境上市公司平均ROE的6.47%仍偏高，較環境上市公司平均ROE的同比降幅（下降0.99%）偏高。（圖2-11）

上榜企業中，ROE高于20%的3家，占比6.38%，分別是玉禾田（25.48%）、僑銀股份（23.88%）和偉明環保（22.63%），固廢領域企業在2020年的搶眼表現可見一斑；在10%至20%之間的占比25.53%；在5%至10%之間的占比38.30%；在0至5%之間的占比19.15%；ROE為負的占比10.64%。而在環境上市公司中，ROE高于20%的企業數量占比4.05%，在10%至20%之間的30.64%；在5%至10%之間的34.68%；在0至5%之間的13.87%；ROE為負的16.76%。（圖2-12）

上榜企業中，ROE同比增長的企業數量與同比下降的企業數量分別占比36.17%和63.83%，而環境上市公司數據分別為37.06%和62.94%。在個體ROE增長方面，上榜企業中ROE同比增幅最大的是節能鐵漢，2020年ROE同比增長14.21%，主要受益于2020年扭虧為盈；復合增長率增幅最大的是龍馬環衛，2020年較2018年增長7.00%。

研發投入

2020年，50強企業平均研發投入1.28億元，與2019年1.27億元基本持平，是環境上市公司平均研發投入（0.69億元）的近2倍。（圖2-13）

上榜企業中，研發投入同比增長的企業數量與同比下降的分別占比63.63%和36.37%，而環境上市公司數據分別為65.65%和34.35%。

在研發投入強度方面，上榜企業平均研發費用占營業收入比重為2.07%，與2019年2.04%基本持平，而環境上市公司平均研發投入強度為2.20%，且較2019年增長0.13個百分點。（圖2-14）

上榜企業中，研發投入強度超過3%的企業數量占比43.24%，其中最高的是聚光科技（11.20%）。聚光科技由于所從事業務屬性，多年來一直重視研發投入，始終堅持“自主可控、自主研發”的發展路線，公司研發人員數量、知識產權數量也均名列50強企業前茅。2020年，聚光科技加大智慧工廠領域的研發投入。

上榜企業中，研發投入強度同比增長的企業數量與同比下降的企業數量分別占比36.17%和63.83%，而環境上市公司數據分別為61.83%和38.17%。

在個體研發強度增長方面，上榜企業中研發強度同比增幅最大的是聚光科技，2020年研發強度同比增長3.63%；復合增長率增幅最大的同樣是聚光科技，2020年較2018年增長4.38%。總體來說，隨著產業的發展，上市公司整體對研發呈愈加重視的趨勢。

分析小結

通過上述數據分析對比，我們認為50強企業2020年整體呈現的特征可以總結為：回歸理性，輕重并舉，重視研發。

2020年50強企業大多數指標數據較往年均有所下滑，尤其是凈利潤率、ROE等反映盈利能力的數據近年來呈逐年下滑趨勢，這一方面受整個行業總體趨勢的影響，而另一方面，更加說明頭部企業已經在開始主動防范投資風險逐步回歸理性。環境產業作為重投資屬性產業，經過長時間高速發展，環境企業積累一定的風險，負債率高企、財務成本巨大等壓力日益增加。與此同時，近年來各級政府和國資系統要求國有企業防控投資風險、降低負債水平。因此，近年來的數據也表明，50強企業作為環境產業中營收、利潤、資產規模等最大的一個群體，風險防范工作在日益加強，一方面，放緩投資腳步、優選投資標的，另一方面，不斷加強提質增效力度，向管理要效益。環境產業企業逐步向重發展與防風險并重的實業經營思維回歸。

通過數據對比發現，50強企業近年來資產增速逐步放緩、資產負債率有所下降，但營業收入依然保持穩健增長，這與頭部企業在上述控風險的大環境下，開始布局工程、技術運營服務等輕資產業務有直接關系。很多企業發布的“十四五”規劃中也明確未來5年要積極拓展輕資產業務，“以重養輕、輕重并舉”，盡管由重向輕的過程會帶來凈利潤等數據的下滑，但從長期來看，也會更加有利于這些企業甚至整個產業的健康可持續發展。縱觀全球環境企業數據均可表明，規模越大的企業，其凈利潤率、ROE等水平反而偏低，例如，全球最大規模的環境企業威立雅2020年利潤率水平僅為3%左右、ROE僅為5%左右。這也從一個側面反映出以50強企業為代表的我國環境產業隨著發展日益成熟的特征。

2020年50強企業研發投入和研發投入強度均較2019年有所增加，這也從一個側面反映出頭部企業對于技術研發的日益重視，這一方面是由于經過過去十余年的不懈努力，我國環境質量得到明顯改善，后續環境質量進一步改善將進入“深水區”，以工業環保為代表的環保領域對技術的要求較傳統領域高出許多，于是頭部企業主動擁抱產業發展，積極布局技術研發，另一方面，輕資產業務的主要驅動要素之一即為技術，幾乎所有頭部企業在其發布的“十四五” 規劃中均將數字化作為其未來發展的驅動要素之一，這也是頭部企業擁抱變革、積極轉型的例證。

環境產業經過“十二五”、“十三五” 期間“黃金十年”的發展，在“十三五”尾聲的2020年，已經呈現出與以往十分不同的發展特征，傳統模式仍在繼續、創新發展暗流涌動，相信在即將開始的“十四五”，以50強企業為代表的環境產業發展必將開創一個新局面，走出一條中國特色的生態文明發展之路。