回顧與展望

?    上周表現：板塊表現落后市場。上周滬深 300 指數上漲 4.92%，環保板塊上漲 3.36%，表現
落后市場 1.56 百分點。個股方面，國中水務、盛運股份和萬邦達漲幅居前，僅神霧環保、瀚
藍環境微跌。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）升至 35.03 倍，相對市場（滬深 300）P/E
上升 0.05 至 3.99 倍。

?    行業看點：國務院推進環境污染第三方治理，廣東發布節能減排低碳發展行動方案。國務院
常務會議決定進一步引入社會資本參與水電、核電等項目，鼓勵社會資本投資城鎮供水供熱、
污水垃圾處理、公共交通等，推行環境污染第三方治理。廣東發布節能減排低碳發展行動方
案，明年底珠三角不見黃標車。廣西住建廳印發了《廣西壯族自治區開展縣域農村生活垃圾
統籌治理試點實施方案》，提高農村生活垃圾的減量化、資源化和無害化處理水平。上海探索
"霧霾疾病"普查，鼓勵開展空氣污染相關呼吸性疾病高危因素研究。暗管排污廢氣直排，
福建掛牌督辦 30 家企業。河北采取強制性減排措施，APEC 會議期間，重點控制區企業全程
停產限產。

?    一周隨筆：三季報整體延續較快增速。總體來看，工程設備類環保公司前三季度營業收入、
凈利潤規模分別為 211.8、24.7 億元，延續 24.6%、25.3%的較快增速。毛利率、凈利率同
比基本持平，分別為 28.3%、11.7%。細分領域來看，固廢及監測增長態勢較為強勁（>30%），
水季節性較強（Q4 集中結算）使得全年數據或更具參考意義，大氣由于非經、重組等因素整
體業績增速較為平緩（+13.8%），但超低排放改造趨勢興起對于具備技術優勢的相關上市公
司業績正面影響已經開始顯現（龍凈環保 Q3 毛利率及預收賬款均創歷史新高、單季扣非增
速約 50%，菲達環保業績增速亦近 90%）。展望未來，由于 Q3 一般為結算淡季，我們認為
全年增速有望在三季報基礎上繼續提升。前三季度行業經營性現金流凈額為-17.6 億元，與去
年同期（-16.2 億元）相比變化不大，但 Q3 呈現一定好轉跡象（+4.2 億元），并有望隨著年
底集中回款期到來而繼續改善。

?    本周觀點：霧霾及訂單或為關注焦點。三季報披露完畢之后，近期市場關注點或有兩個：（1）
隨著 APEC 會議召開及北方供暖季到來的空氣污染焦點問題，可關注大氣類公司階段性投資
機會；（2）PPP 及第三方治理示范項目逐步落地（財政部或于年內選取第一批示范建設項目），
預計后續上市公司市政及工業訂單有望持續活躍。短期維持萬邦達、龍凈環保（超低排放改
造趨勢興起推動毛利率及預收賬款創歷史新高、Q3 單季扣非增速約 50%）、聚光科技、東江
環保推薦組合。