回顧與展望

?    上周表現：板塊表現落后市場。上周滬深 300 指數下跌 2.09%，環保板塊下跌 3.90%，表現
落后市場 1.81 個百分點。個股方面，聚光科技漲幅超 14%，科林環保、龍源技術及碧水源跌
幅居前。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）降至 33.59 倍，相對市場（滬深 300）P/E 下降
0.08 至 3.95 倍。

?    行業看點：新環保法實施細則"亮劍"，河北空氣質量掛鉤指標替代。新修訂的《環境保護法》
將于 2015 年 1 月 1 日起實施。主要規定了按日計罰的適用條件、實施程序、計罰期限、處
罰金額和處罰次數，力求全面破解環境違法成本過低的難題。河北改革和優化建設項目主要
污染物排放總量核定工作，空氣質量掛鉤指標替代。海南印發年度大氣污染防治實施計劃，
海口 PM  2.5 濃度保持去年水平。創新環保產業發展模式，宜興環科園成立環境醫院。江蘇全
面監控燃煤機組排放，為監管污染物排放提供數據支撐。

?    一周隨筆：創新環境治理投融資機制。國務院常務會議強調創新投融資機制，在更多領域向
社會投資特別是民間資本敞開大門。在市政領域，"鼓勵社會資本??投資城鎮供水供熱、污
水垃圾處理、公共交通等"，"市政基礎設施可交由社會資本運營管理"。由此可見，未來社會
資本將更多參與城市環境相關基礎設施建設，這些也是目前收付費機制較為完善的領域，從
而有助于保證項目中長期穩定而合理的回報預期，并且由社會資本運營管理對于效率提升、
效果改善或將起到顯著改善。在工業領域，會議提出"推行環境污染第三方治理，推進政府
向社會購買環境監測服務"，這與此前十八屆三中全會重要決定的精神保持一致，未來"污染
者付費、專業化治理"新模式將不斷推廣，而第三方監測的實施也有助于保障數據真實性，
從而督促企業實施治污。在融資方式創新方面，會議要求"積極推廣政府與社會資本合作（PPP）
模式，使社會投資和政府投資相輔相成"。在現有較為成熟的 BOT 模式基礎上，未來合資
/TOT/ROT 等多種項目模式有望得到更為廣泛應用，以形成新的利益、風險共擔機制，而優
先引入社會資本的項目也將得到政府投資的多種形式支持。此外，利用排污權、收費權、購
買服務協議、預期收益等進行貸款在以前個別項目上雖有過嘗試但范圍有限，預計未來實施
案例將不斷增多，而預計擁有穩定持續收費權的項目在融資方面將更加便利。

?    本周觀點：市政&工業明確思路助政策及訂單預期漸強。上周五國務院常務會議決定創新投
融資機制，并較為明確提出了市政領域推廣 PPP，工業領域開展第三方治理的思路，預計財
政部、發改委等相關部門后續將陸續出臺配套政策以具體落實，而基礎設施建設及工業治污
項目也有望逐步落地，政策+訂單將是 Q4 板塊表現的重要催化劑。此外，隨著 APEC 會議臨
近，京津冀天氣日益成為關注焦點，從目前信息看未來一段時間內霧霾仍將反復，也在一定
程度上有助于板塊活躍。短期推薦方面，依然維持工業水氣渣治理及監測類相關標的，具體
為萬邦達、聚光科技、東江環保、龍凈環保。