回顧與展望

?    上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)落后市場(chǎng)。上周滬深 300 指數(shù)下跌 0.54%，環(huán)保板塊下跌 1.75%，表現(xiàn)
落后市場(chǎng)  1.21 個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)股方面，重慶水務(wù)、聚光科技及首創(chuàng)股份漲幅居前，永清環(huán)保、
中電遠(yuǎn)達(dá)及巴安水務(wù)跌幅超過(guò) 3%。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）降至 40.15 倍，相對(duì)市
場(chǎng)（滬深 300）P/E 下降 0.07 至 4.61 倍。

?    行業(yè)看點(diǎn)：水利部 10 月底前批復(fù)水權(quán)交易方案，百億基金"助生"再生水。湖北省環(huán)保廳經(jīng)研
究制定了全省環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域負(fù)面清單，全面清理非公經(jīng)濟(jì)投資準(zhǔn)入限制。六部委制定發(fā)布《商
品煤質(zhì)量管理暫行辦法》，三大區(qū)域禁用高灰高硫散煤。水利部 10 月底前批復(fù)水權(quán)交易方案，
這標(biāo)志著我國(guó)水權(quán)交易工作將全面展開(kāi)。河北首例污染責(zé)任險(xiǎn)獲賠，今年年底河北將全面推
廣綠色保險(xiǎn)。國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司、北京排水集團(tuán)、中國(guó)工商銀行等五家機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立首
期 100 億元水環(huán)境投資基金，該基金將優(yōu)先被投入北京市污水處理和再生水利用設(shè)施建設(shè)的
三年行動(dòng)計(jì)劃。寧夏立案調(diào)查沙漠排污事件，關(guān)閉污染企業(yè)依法追究相關(guān)責(zé)任人。

?    一周隨筆：工業(yè)需求釋放，模式創(chuàng)新助力。上周我們就工業(yè)治污未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)舉行了專(zhuān)題研
討會(huì)，主要感受有以下三點(diǎn)：（1）市場(chǎng)需求啟動(dòng)確定性高：與城市和農(nóng)村相比，工業(yè)是造成
我國(guó)污染現(xiàn)狀的重要根源（此前的達(dá)標(biāo)率數(shù)據(jù)實(shí)際參考意義不大），因此蘊(yùn)含著廣闊市場(chǎng)空間，
并有望在嚴(yán)格執(zhí)法、標(biāo)準(zhǔn)提高、反向激勵(lì)（排污費(fèi)/環(huán)境稅）等因素驅(qū)動(dòng)下逐步釋放，而大氣
治污領(lǐng)域的《煤電節(jié)能減排升級(jí)與改造行動(dòng)計(jì)劃》剛剛公布，對(duì)于東部、中部地區(qū)新建及存
量燃煤機(jī)組實(shí)現(xiàn)超低排放的要求便將助推進(jìn)一步提標(biāo)改造需求興起；（2）第三方治理趨勢(shì)明
確：目前發(fā)改委在主導(dǎo)推動(dòng)，預(yù)計(jì)相關(guān)政策有望逐步落地（或包括差別化稅收/財(cái)政扶持措施），
推動(dòng)"污染者治理"向"污染者付費(fèi)、專(zhuān)業(yè)化治理"轉(zhuǎn)化，國(guó)家還有望成立環(huán)保基金以低息、
長(zhǎng)期貸款形式支持第三方治理推廣，當(dāng)然，排污企業(yè)和環(huán)保公司責(zé)任如何界定、稅收存在障
礙等因素有待進(jìn)一步厘清；（3）環(huán)保公司微觀(guān)感受較為明顯：以浙江為例，部分環(huán)保公司已
感受到當(dāng)?shù)赜∪炯徔椀刃袠I(yè)治污需求非常明確，并很可能出現(xiàn) 4~5 年的集中釋放期，提標(biāo)改
造等訂單（EPC/BOO/BOT 等）有望持續(xù)落地。綜合來(lái)看，我們維持工業(yè)治污有望成為后續(xù)
環(huán)保板塊行情演繹重要主線(xiàn)之一的判斷，后續(xù)政策催化劑將來(lái)自第三方治理、水污染計(jì)劃、
環(huán)境稅等，而微觀(guān)層面企業(yè)訂單及并購(gòu)亦有望持續(xù)活躍。

?    本周觀(guān)點(diǎn)：煤電節(jié)能減排升級(jí)，工業(yè)治污深化明確。未來(lái)板塊表現(xiàn)有望在環(huán)保投資回升、政
策預(yù)期漸強(qiáng)、訂單/并購(gòu)落地及估值切換四重因素助推下持續(xù)活躍，目前主流環(huán)保公司
2014/2015 年 P/E 分別為 24~28/17~20 倍，依然建議加大板塊配置。短期來(lái)看，綜合考慮煤
電節(jié)能減排升級(jí)改造計(jì)劃出臺(tái)助推超低排放改造以及工業(yè)治污深化趨勢(shì)明確，推薦組合調(diào)整
為龍凈環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、東江環(huán)保及萬(wàn)邦達(dá)。