回顧與展望

?    上周表現：板塊表現領先市場。上周滬深 300 指數上漲 4.75%，環保板塊上漲 6.67%，表現
領先市場 1.93 個百分點。個股方面，板塊內上市公司全部上漲，興蓉投資、津膜科技、維爾
利漲幅超過 10%，聚光科技、龍凈環保、碧水源漲幅相對較小。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）
升至 34.13 倍，相對市場（滬深 300）P/E 上漲 0.04 至 3.88 倍。

?    行業看點：審議《重金屬防治"十二五"規劃》中期評估報告，三部委上調排污費征收標準。
審議《重金屬防治"十二五"規劃》中期評估報告，完成重點項目 1,496 個，共淘汰涉重金屬企
業 4,000 余家。發改委、財政部和環保部大幅上調廢水、廢氣排污費征收標準。大氣污染物
源排放清單編制指南發布，涉及大氣細顆粒物、揮發性有機物等。河北專項督查四大行業大
氣污染治理，玻璃行業治污項目滯后。寧夏超額完成 2013 年總量減排任務，四項指標均有下
降。水專項 2015 年度計劃審議通過。環保部調查千丈巖水庫污染，查明原因、評估損失和督
促整改。昆山法院對污染企業發執行令，解決執行難問題。

?    一周隨筆：大幅上調排污費，利用價格杠桿促進治污減排。此次排污費上調我們認為主要有
三個看點：首先，將排污費征收標準大幅提高一倍（SO 2 和 NO x 不低于每污染當量 1.2 元、
COD、NH 3-N 和五項主要重金屬不低于每污染當量 1.4 元），顯著增加企業排污成本，而 2015
年 6 月底這一時間期限也可能是在為后續開征環境稅奠定基礎（費改稅）。其次，重金屬污染
治理重視程度加強，提出在每一污水排放口對五項主要重金屬（鉛、汞、鉻、鎘及類金屬砷）
均須征收排污費，在此基礎上其他污染物中按污染當量數從多到少排序選取最多不超過 3 項；
這一變化表明政府對于重金屬污染問題的高度重視，如果按 2012 年我國各行業廢水重金屬污
染物排放量估算，對應征收額或超過 3,000 萬元。最后，在排污成本大幅提高背景下，企業
對于治污的積極性與投入力度有望顯著加強，且會更多依賴專業環保公司進行新項目配套新
建、存量設施提標改造以及專業化運營，逐步確立"污染者付費、專業化治理"的第三方治
理新思路。

?    本周觀點：排污費上調助推板塊行情持續演繹。受國務院常務會議強調加快推進"補短板"
工程（大氣污染和重點流域水污染防治等）、《預算法》修訂有限度放開地方政府發債、環保
投資數據連續 3 個月明顯反彈、以及后續政策出臺預期（水污染防治行動計劃、政府采購環
境服務、第三方治理、清潔煤炭發展利用行動計劃）等多重利好因素影響，近期環保板塊表
現活躍，而排污費顯著提高有望進一步助推行情持續演繹及熱點涌現（目前主流公司
2014/2015 年 P/E 為 23~28/16~20 倍），繼續建議加大配置，短期建議關注廢水治理深化（萬
邦達、津膜科技、碧水源、東江環保等）、廢氣治理強化（龍凈環保、菲達環保、中電遠達等）
及加強環境監測（聚光科技、先河環保、雪迪龍）三條主線。