回顧與展望

?    上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)落后市場(chǎng)。上周滬深 300 指數(shù)下跌 1.14%，環(huán)保板塊下跌 2.17%，表現(xiàn)
落后市場(chǎng) 1.03 個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)股方面，桑德環(huán)境、永清環(huán)保、中電遠(yuǎn)達(dá)及中電環(huán)保微漲，天立
環(huán)保、天壕節(jié)能和江南水務(wù)跌幅相對(duì)較較大。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）回落至 32.42
倍，相對(duì)市場(chǎng)（滬深 300）P/E 微漲 0.02 至 3.84 倍。

?    行業(yè)看點(diǎn)：江蘇 PPP 試點(diǎn)開(kāi)閘，上海規(guī)范危廢自行處理行為。江蘇"政府和社會(huì)資本合作"
試點(diǎn)項(xiàng)目推介會(huì)在南京召開(kāi)，共向社會(huì)推出 15 個(gè) PPP 試點(diǎn)項(xiàng)目，總投資額約 875 億元。上
海市環(huán)保局日前發(fā)布《關(guān)于規(guī)范本市危險(xiǎn)廢物自行處理處置行為的通知》和《關(guān)于加強(qiáng)本市
危險(xiǎn)廢物自行處理處置單位環(huán)境管理的通知》，進(jìn)一步規(guī)范全市危險(xiǎn)廢物自行處理處置行為。
湖北省成立聯(lián)合檢查組，重點(diǎn)檢查電網(wǎng)及火電企業(yè)落實(shí)大氣污染防治計(jì)劃情況。國(guó)務(wù)院日前
批復(fù)《全國(guó)對(duì)口支援三峽庫(kù)區(qū)合作規(guī)劃（2014~2020 年）》，設(shè)置專章要求加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)
和治理。重慶市日前印發(fā)《重慶市排污權(quán)抵押貸款管理暫行辦法》，對(duì)貸款用途做出規(guī)范。

?    一周隨筆：地方舉債光明化有助于環(huán)保投資預(yù)期不斷修復(fù)。《預(yù)算法》修正案草案經(jīng)過(guò)全國(guó)人
大第四次審議并于 8 月 31 日下午表決通過(guò)。此次新預(yù)算法的最大突破在于重新規(guī)劃了地方政
府的收支路徑，規(guī)定"經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的省、自治區(qū)、直轄市預(yù)算中必需的建設(shè)投資的部分資
金，可以在國(guó)務(wù)院確定的限額內(nèi)，通過(guò)發(fā)行地方政府債券以舉借債務(wù)的方式籌措"；"債務(wù)應(yīng)
當(dāng)有償還計(jì)劃和穩(wěn)定的償還資金來(lái)源，只能用于公益性資本支出，不得用于經(jīng)常性支出"，即
地方債將更多用于"能夠形成資產(chǎn)并具有一定社會(huì)效益的支出領(lǐng)域"，因此民生、環(huán)保相關(guān)等
領(lǐng)域有望成為重要資金投向。總體來(lái)看，地方舉債實(shí)行陽(yáng)光化、透明化管理有望緩解市場(chǎng)對(duì)
于地方政府投資及支付能力的擔(dān)憂，隨著"十二五"節(jié)能減排步入攻堅(jiān)階段，預(yù)計(jì)未來(lái)加大
財(cái)政投入、持續(xù)推進(jìn)投融資機(jī)制改革、通過(guò) PPP 等模式吸引社會(huì)資本參與等多方面資金支持
有望確保相關(guān)項(xiàng)目順利實(shí)施，市場(chǎng)對(duì)于環(huán)保投資預(yù)期有望不斷修復(fù)。

?    本周觀點(diǎn)：多因素共振促板塊活躍。上周國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)加快推進(jìn)"補(bǔ)短板"工程（大
氣污染和重點(diǎn)流域水污染防治），未來(lái)加大投入趨勢(shì)較為明確，而資金來(lái)源有望通過(guò) PPP 引
入社會(huì)資本、地方債放開(kāi)、環(huán)境稅征收等多重渠道綜合解決。目前主流公司具備較強(qiáng)安全邊
際，而明年環(huán)境稅征收、"十二五"收官考核及"十三五"政策預(yù)期等多重因素使得板塊估值
仍有望維持在相對(duì)較高水平，若從估值切換角度考慮未來(lái)或存在超過(guò) 30%的上漲空間。我們
建議繼續(xù)加大環(huán)保板塊整體配置，核心推薦組合為碧水源、桑德環(huán)境、東江環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境
及萬(wàn)邦達(dá)。