回顧與展望

?    上周表現：板塊表現落后市場。上周滬深 300 指數上漲 3.9%，環保板塊下跌 1.4%，表現落
后市場 5.3 個百分點。個股方面，格林美、盛運股份漲幅超過 7%，三維絲、龍源技術跌幅大
于 2%。估值方面，板塊整體估值水平 P/E（TTM）微跌至 32.56 倍，相對市場（滬深 300）
P/E 較上周下降 0.17 至 3.82 倍。

?    行業看點：多項新標出臺，環境保護稅立法步伐加快。環保部近日披露，大氣污染顆粒物來
源解析工作正持續開展中，目前已初步掌握北上廣城市污染清單。環保部與水利部聯合發布
通知要求水利規劃環評早期介入以有效保護水資源；《重點環境管理危險化學品目錄》發布，
要求啟動相關管理登記工作。繼鍋爐大氣污染物之后，生活垃圾焚燒污染物、工業污染物以
及非道路移動機械用柴油機污染物的三項排放新標準也將陸續發布。日前，國家稅務總局就
環保稅立法進行了工作調研，環保稅推進步伐不斷加快。為配合清潔空氣計劃，北京四大燃
煤電廠將在今明兩年內全面關停。

?    一周隨筆：聚焦蘭州水危機。4 月 11 日，蘭州市局部城區發生自來水苯指標超標事件，初步
判斷污染原因是水廠周邊油污污染供水企業自流溝所致。由于歷史原因造成了污染源與供水
設施布局的不合理性（水廠最早僅服務于區內工業企業），也是城鎮化持續推進過程中遇到的
問題，預計后續將進行重新規劃。更為重要的是，此次事件凸顯我國在工業污染控制方面的
巨大欠賬，園區內石化企業對于土壤及地下水造成的污染并非一日之事，從中折射出環保監
管與執法的長期缺位。預計未來對于工業企業風險核查及污染監管力度將顯著加強，通過顯
著提高企業違法成本促使企業在生產經營同時切實履行治污責任，這也有望催生第三方治理
的巨大市場需求。此外，供水公司在現有凈化工藝條件下應對此類突發事件或只能依靠關閉
水源、投放活性炭等應急措施，再有就是靠不斷沖刷降低濃度；水廠工藝長期未變，而水源
地水質與以前相比卻已相差太多，水廠提標改造已經刻不容緩（運用臭氧-活性炭及膜技術等），
而家用凈水也將擁有廣闊前景。此次危機將威立雅推到風口浪尖，但也許沒有必要上綱上線。
全國來看，在現有水價形成機制下，供水行業整體處于盈虧平衡狀態，也缺乏動力做必要改
造投入，結果各方利益都受損。其實，老百姓不是簡單反對漲價，而是要漲得透明、而且效
果要看到，"優質優價"理念也將越來越被接受。

?    本周觀點：蘭州事件或助推水處理板塊活躍。目前主流公司估值水平普遍在 20~25 倍，處于
較為安全的配置區間。在此次蘭州自來水苯超標事件推動下，水安全問題再次成為社會輿論
關注焦點，監管處罰及治理力度有望不斷加大，而城鎮化持續推進背景下未來供水設施提標
改造趨勢明確，近期水處理相關上市公司有望保持活躍，推薦碧水源、津膜科技，并建議關
注萬邦達及家庭凈水設備提供商開能環保。此外，一季度盛運股份高增速有助于估值修復，
東江環保也有望在銅價大幅波動情況下依然實現較好增長；瀚藍環境重組將不斷推進，目前
價位具備很強的中長期配置價值。