政策動態(tài)：地方"兩會"提升環(huán)保熱度。近期各地方"兩會"陸續(xù)召開，
有關(guān)生態(tài)文明建設(shè)與污染治理的提案明顯增多，特別是江蘇、浙江等沿海
經(jīng)濟較為發(fā)達地區(qū)，環(huán)保熱度有望不斷提升。"十二五"中期評估顯示能
源消費強度、二氧化碳排放強度、能源消費結(jié)構(gòu)、氮氧化物排放量 4 個節(jié)
能環(huán)保完成進度滯后，年初的全國環(huán)保工作會議明確大氣、水、土壤及農(nóng)
村等工作重點。發(fā)改委、住建部聯(lián)合發(fā)文，2015 年前全面實行階梯水價。
?    項目跟蹤：12 月固廢項目規(guī)模環(huán)比回落。12 月污水處理新項目規(guī)模環(huán)比
回升 59.2%至 113 萬噸/日，供水項目依然較少。12 月焚燒、餐廚等固廢
新增項目規(guī)模環(huán)比回落，全年累計增速均保持在 15%左右。
?    行業(yè)景氣：PMI 延續(xù)平淡，投資加速趨勢明確。12 月企業(yè)"經(jīng)營活動狀況"
指數(shù)繼續(xù)回落，"經(jīng)營活動預(yù)期"指數(shù)顯著回升至 66.20%，而"在手訂單"、
"新訂單"指數(shù)依然處于低位，分別為  40.50%、32.81%。1~12  月節(jié)能環(huán)
保累計財政支出增速繼續(xù)小幅升至  14.2%，考慮到"十二五"相關(guān)規(guī)劃完
成壓力較大，預(yù)計市政環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資加速趨勢較為明確。
?    本月專題：走過的三年。綜合項目建設(shè)規(guī)模與固定資產(chǎn)投資兩方面信息，
截至 2012 年底我國城鎮(zhèn)污水及生活垃圾領(lǐng)域環(huán)保設(shè)施建設(shè)進度僅完成了
"十二五"規(guī)劃的 20%左右（其中垃圾填埋相對較好，污泥處置滯后嚴(yán)重）。
即便考慮剛剛過去的 2013 年，由于換屆因素，我們認(rèn)為累計完成比例也
不會超過 40%。這就意味著，2014~2015 年各地或?qū)⒂瓉憝h(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施
建設(shè)高峰（規(guī)劃內(nèi)項目至少要開工建設(shè)），這既是民生工程，也是新型城
鎮(zhèn)化推進的需要，而符合自上而下的政策導(dǎo)向也使得相關(guān)項目較為容易申
請中央資金補助。因此，我們對 2014 年環(huán)保上市公司（資金優(yōu)勢較為明
顯）的訂單獲取、項目推進及業(yè)績表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，板塊整體凈利潤增速
或在 2013 年 20%~25%基礎(chǔ)上進一步提升。
?    風(fēng)險提示。環(huán)保制度改革力度低于預(yù)期；土地財政吃緊致政府支付意愿或
能力下降；資金成本上升；環(huán)保項目進度慢于預(yù)期；限售股解禁等。
?    投資策略：政策疊加安全邊際，環(huán)保二月行情可期。目前主流工程設(shè)備類
環(huán)保公司 2014 年 P/E 普遍在 25~30 倍之間，基于生態(tài)文明制度改革預(yù)期、
良好業(yè)績成長性及并購不斷興起，維持行業(yè)"強于大市"評級。我們看好
環(huán)保 2 月行情表現(xiàn)，原因在于此前的調(diào)整及業(yè)績略低于預(yù)期使得龍頭公司
具備足夠安全邊際，2014~2015  年地方環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望加快使得
公司訂單獲取、項目推進及業(yè)績成長確定性增強，而 3 月"兩會"環(huán)保政
策預(yù)期有望助推板塊行情演繹。標(biāo)的選擇建議四條主線：依然首推具備較
大市值成長空間的瀚藍環(huán)境；前期調(diào)整帶來足夠安全邊際、中長期成長性
確定的碧水源、桑德環(huán)境；業(yè)績彈性較大、外延式擴張預(yù)期較強的盛運股
份、天壕節(jié)能；前期調(diào)整幅度較大的東江環(huán)保、中電遠達、龍凈環(huán)保等。