中國環境保護局升級為中國環境保護部正式吹響了中國環保產業大發展的號角。固體廢棄 物產業是環保產業未來發展空間最大的產業, 而合加資源（000826）是中國環保產業中的佼佼者, 也是A 股唯一一家從事固廢領域業務的上市公司, 預計在固廢項目和水務項目的推動下, 公司08 和09 年業績將連續保持50％以上的年復合增長率。

　　驅動因素、關鍵假設及主要預測：

　　中央和各級地方政府對環保問題日益重視, 而中國垃圾處理基礎設施還非常薄弱, 預計未來10年垃圾處理基礎設施建設的投資規模達到2200億元。公司目前手持中標項目規模已經達到4億元, 預計8月份有望中標10億元的垃圾焚燒發電項目。公司08和09年固廢收入分別達到4.3億元和6.1億元; 污水處理業務分別達到6391萬元和14800萬元。

　　我們與市場不同的觀點：

　　市場擔心固廢工程的行業門檻以及公司現金流問題。我們認為固廢工程的行業門檻要遠遠的高于脫硫項目, 而公司應收賬款主要為國債資金項目應收款, 壞帳可能性很小。

　　公司估值與投資建議：

　　我們給予公司目標價位為22.9元，相當于2008年、2009年和2010年45倍、28倍和20倍市盈率。

　　股票價格表現的催化劑：

　　公司股價表現的催化劑一是中標新的大規模垃圾處理項目，二是公司股權激勵的實施，三是三峽水務自來水公司的注入, 四是市場對公司未來業績預期日漸明朗后合理估值水平提升。

　　主要風險因素：

　　中國環境政策的推進速度和環境設施投資規模低于我們的預期