近日，國內PE巨頭弘毅投資以近18億元入股上海城投控股，獲10%股權。弘毅投資總裁趙令歡此前在接受21世紀經濟報道專訪時曾表示，選擇上海城投看重的是其環境產業，這部分已經在上海嘗試出一種既可以盈利，又可以做到國策特別支持的業務。

　　資本市場看好環保產業，印證了這一行業前所未有的發展機遇。由于節能環保產業外部經濟的特殊性，政府是環境治理的責任主體，更是環境消費最主要的支付主體。因而，伴隨著市政市場的開放，以及政府服務采購體系的建立和完善，更大規模的社會資本會涌入這一細分領域。

　　尤其是在市政污水處理行業，資本投資熱情極高。據中國水網調研獲取的樣本企業項目信息，近年來市政污水項目成為水務企業主要的投資方向，截至2013年12月，市政污水投資項目676個，占水務企業投資比重達71%。

　　新型城鎮化機遇

　　存量市場基數巨大。市政污水處理行業，作為水務市場中的一個細分領域，不同于工業污水處理，單是存量市場——占我國人口總量約52%的7億城鎮居民，其日常生活污水已是剛需大單。

　　本世紀以來，污水排放結構發生變化，生活污水排放量的增速甚至快于工業污水。2000-2011這十年間，市政污水處理排放量復合增速為6.4%，高于工業污水1.3%的增速。據環保部數據，2012年全國城鎮生活污水排放量462.7億噸，比上年增加8.1%；占廢水排放總量的67.6%，比上年增加2.7個百分點。

　　城鎮化擴充新興增量空間。按照《國家新型城鎮化規劃（2014-2020）》，到2020年，我國常住人口城鎮化率達到60%左右，需提高6.3個百分點；戶籍人口城鎮化率要達到45%左右，需提高9個百分點；此外努力實現1億左右農業轉移人口和其他常住人口在城鎮落戶。

　　《規劃》同時在污水處理方面做了配套規定（表1）。隨著城鎮化的推進，城鎮污水處理率需提高近6個百分點，污水處理行業的蛋糕無疑將做大。

　　根據國家發改委投資所副所長楊萍的統計，現階段城鎮化率每提高一個百分點，會帶來巨大的基礎設施投資空間，2011年一個點對應的基礎設施投資規模約為380億。

　　經濟發展提升水質標準。生活水平提高，用水供需緊張關系將進一步加劇，必然會推動市政污水處理行業的發展，包括污水處理硬件和軟件領域。

　　據住建部最新數據顯示，截至今年3月底，全國建成污水處理廠3622座，一季度增加109座。事實上，從2009年起，污水處理廠建設開始步入快速處理增加階段。值得注意的是，縣城污水廠建設增速一直高于城市，這也印證了縣域市場的后發增長潛力（表2）。

　　今年7月，首創股份斥資1.28億元增資并收購蘇州嘉凈環保科技公司51%股權，大舉進入小城鎮污水處理市場。

　　與此同時，全國已建成的三千多座污水處理廠，也意味著龐大的運營服務市場，這將為主營業務為污水處理服務的企業帶來機會。

　　行業受益樣本：差異化攻城略地

　　21世紀宏觀研究院認為，在宏觀市場擴容的利好形勢下，對于微觀企業主體而言，投資市政污水處理行業，需要精準定位核心競爭力，以及厘清盈利模式。而在整個行業市場分散未飽和的市場下，行業并購步伐也在加快，企業有望通過差異化策略分享市場紅利。

　　技術創新企業起點相對較低，受政策導向青睞。碧水源入選“2012福布斯中國最具潛力上市公司”，其作為一家2001年創建、注冊資金1.1億元的輕資產技術創新型企業，專注膜技術的研發。截至2013年，碧水源新增專利63項，正在申請且被受理專利37項。

　　作為我國MBR水處理領域的領先者，碧水源承擔了8項國家級科研項目，其與北航合作研發的膜生物反應器和凈水技術在“月宮一號”全面應用，實現了模擬太空水循環的成功。2013年研究開發總額8278.98萬元，比2012年提高32%，其中資本化占比13.78%。

　　而技術創新主導的企業，與政府當下鼓勵節能環保產業發展的導向一致，有望獲得結構性機會。據碧水源2013年年報顯示，當期損益的政府補助為2073.16萬元，比2012年提高244%。

　　投融資模式多元化，以BOT、BT為主。多年以來我國城市市政污水處理一直以政府為主進行投融資活動，在社會資本擁有進入牌照后，與政府的合作模式也逐漸多元化。比如EPC（工程承包）、EP（設備系統集成）、BT（建設-移交）、BOT（建設-經營-轉讓）、PPP（公私合伙或合營）等模式。

　　依靠與政府合作所建立的成熟BOT、BT模式，上海巴安水務(300262,股吧)的市政污水業務在2013年再度異地擴張：廣西象州縣工業園區石龍片區自來水廠及污水處理廠項目、滄州渤海新區海水淡化項目、錦州市政供水項目等。

　　在巴安水務采用BT模式運作的石家莊橋東污水處理項目中，總投資3.5億元，包括項目施工、勞務、管理的各項工作和材料、設備、利潤、稅金及政策性文件規定的其它費用等全部費用。其BT運作模式為，巴安水務注冊500萬成立全資子公司——石家莊冀安環保能源工程有限公司，負責該項目融資、建設。項目建設資金回購由項目前期費用、項目建設費用和回購期利息三部分組成，分三年按照50%、30%、20%的比例依次回購。公司2014年中報預告，該項目1.71億元回購款預計三季度回收。

　　據中國水網統計，截至2011年底，全國城鎮投運的3100多座污水處理廠，從數量來看，市場化運營程度約為50%，其中BOT項目數量占大多數，長期合作方式的不多，一般而言BOT模式可為公司提供穩定的現金流收入。

　　市場集中度較低，可進入空間較大。在市場化推進過程中，水務市場形成了以跨國水務巨頭、國有大型水務集團、中小民營企業并存的多元化格局，但在市政污水處理行業中，寡頭或多頭壟斷的局面并未形成，后進入企業仍有望分得一杯羹。

　　根據中國水網《中國城市污水處理行業研究報告》，截至2012年12月31日，按市場化運作獲得的控股、參股項目合計污水處理總能力排名，前10名企業所占市場份額合計為25.03%（見表3）。但單個企業污水處理市場集中度較低，最大的水務集團其服務市場份額也僅為6.53%。

　　巴安水務從2006年建成首個城市污水處理廠，不到8年時間，這家立足于上海的民營上市公司，業務版圖除了長三角區域，迅速擴張至山東、河北、遼寧、廣西、貴州等省區。

　　差異化策略細分市場。按水務企業提供的服務分類，可大致分為三類，一是解決方案提供商，如華北設計研究院、北京市政院等，這一塊基本由政府選擇工程設計提供者；二是綜合環境服務提供商，比如北控水務、首創股份、中環水務、中國水務投資、桑德集團、碧水源等，由專攻某幾塊到全鏈條服務將是今后水務行業發展的趨勢；三是專業運營服務商，如威立雅水務、蘇伊士水務等，相對而言國際水務巨頭在長期運營能力上更有優勢。